文章目录
- 贸易顺差
- 那么多美元外汇怎么办？
- 为什么要买美债？
- 摘要
美国东部时间2021年1月19日，美国财政部发布了最新的国际资本流动报告(TIC)。数据显示，截至2020年11月(美国国债持仓数据会有两个月的延迟)，中国持有的美国国债总规模为10630亿美元，是仅次于日本的美国国债海外第二大持有国。
据说近年来中国持有的美国国债有一定程度的下降，但下降的规模并不大。例如，2020年1-11月，中国持有的美国国债从年初的10786亿美元下降到年末的10630亿美元，共抛售156亿美元美国国债，占我们持有量的比例不到1.5%。很多人会对此感到困惑甚至反感。我们为什么要买这么多美债？尤其是在目前的情况下，这实际上不是在支持美国的发展吗？要理解这一点，我们先从贸易顺差说起。
贸易顺差
什么是贸易顺差？贸易顺差是指在一定时期内，各个国家或地区的出口额超过进口额的现象。贸易顺差表明一个国家的对外贸易处于有利地位。
中国海关2021年1月14日发布的数据显示，2020年，中国货物贸易进出口总值32.16万亿元，同比增长1.9%。其中，出口17.93万亿元，增长4%；进口14.23万亿元，下降0.7%；贸易顺差3.7万亿元，增长27.4%。按美元计算，贸易顺差为5500亿美元。而这还只是最近一年的数据。从1990年到现在，我国30年的历史中，除了1993年是贸易逆差，其他年份都是贸易顺差，而且顺差和逆差都在不断扩大。
虽然这几年一直在说人民币的崛起和国际化，但实际上从全球支付占比来看，目前还是欧美占主导，如下图所示。根据SWIFT公布的数据，2020年10月，在全球货币支付排名中，美元和欧元分别以41.71%和38.52%占据前两位，合计占比超过80%。所以巨额的贸易顺差给我们带来了巨额的美元外汇(因为国际结算以美元为主)。
那么多美元外汇怎么办？
根据国家外汇管理局公布的数据，到2020年底，中国外汇储备达32165亿美元，成为世界上最大的外汇储备国。很多人会说，这么多钱，为什么不花掉？而是会购买美国发行的债券，支持美国的发展。如果美国违约，我们岂不是白亏了？
那我们为什么不把外汇储备都花光？有两个主要原因:
1.钱太多:作为世界工厂，中国的制造能力毋庸置疑。中国也是世界上唯一拥有联合国工业分类中所有工业门类的国家。其庞大的制造业产能促成了中国的大量出口，出口成为拉动中国经济增长的三驾马车之一。据说中国将大量进口石油、大豆、牛肉、猪肉、铁矿石等。每年从国外，但是花出去的钱远远少于我们赚的钱，所以钱永远花不完，不断积累，形成巨大的外汇储备(其实中国虽然一直有顺差，但本质上不会形成这么巨大的量。其中一个关键因素是欧美对中国的技术封锁。虽然我们想进口一些设备，但是欧美不愿意出口。
2.花不完:为什么花不完？外汇储备又称外汇储备，是指各国中央银行和其他政府机构集中持有的，可以随时兑换成外币的外汇资产。外汇储备的作用是什么？外汇储备主要有三个作用:一是用于清偿国际收支逆差。当出现国际收支逆差(进口超过出口)时，动用外汇储备可以保证一国的国际收支平衡；二是调节国内经济平衡:如国内经济不平衡，总需求大于总供给时，可利用外汇组织进口，以调节总供给与总需求的关系，促进经济发展平衡；三是维持汇率稳定，抵御金融风险:比如当本国货币被大量抛售时，用外汇储备购买本国货币干预外汇市场，从而维持本国货币的汇率。
以上三个功能中，第三个功能最重要。举个例子，如果你出生在七八十年代，应该还记得97年的亚洲金融危机。为什么当时东南亚国家抵挡不住索罗斯的对冲基金？主要原因是他们手中的美元储备太少。如果东南亚国家有足够的美元外汇储备，当索罗斯大量抛售本币时，可以释放美元，回购本币，防止大幅下跌！但当时东南亚国家的外汇储备不足以吃掉对方卖出的本币，会导致本币大幅贬值，被索罗斯收割。香港之所以能活下来，是因为我们国家有足够的美元外汇储备，可以用来支持香港。
为什么要买美债？
由于国际支付结算习惯，中国经常贸易顺差产生的巨额货币主要是美元现汇和欧元现汇。由于这些外币不能完全花掉，也不能全部以现汇持有，尤其是美国时不时印钞票让美元贬值。
现实中，除了部分购买黄金和海外固定资产，中国剩余的外汇资金是经济大国的国债，其中以美国国债为主(中国持有的美国国债已经占中国外汇储备的三分之一)。说到这，有人会说，那为什么不买黄金和海外固定资产呢？
一方面，全球黄金的涨幅是有限的，黄金想涨多少就涨多少；另一方面，外汇储备必须有一定的快速流动性，以满足临时需要。境外固定资产流动性弱，不能全部用外汇储备投资固定资产。这个时候，流动性好的美债就成了首选！
为什么美国债务具有流动性？这是美国多年声誉的积累。作为世界第一强国，数百年来，美国政府忠实而严格地履行承诺，到期还本付息。所以美债在全世界的信用都非常高，流动性极强(各国都信)。所以美债随时可以在世界各地兑现，不需要接手。有了流动性，有了一定的收益率，美债成为世界上最大的外汇储备是理所当然的！如下图所示，全球60%以上的外汇储备都是美元资产！
摘要
中国持有大量美债，这是多方面因素形成的，其中最关键的两点是:第一，美国是世界第一强国；两美元是全球通用货币。如果你想大量或者全部抛售美债，那么只有当人民币成为世界上最大的货币或者和美元拥有同等地位的时候才有可能！
